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从三方面解读2016年安防行业投资逻辑

时间:2019-08-15 19:41:44 来源:互联网 阅读:0次

  引言

  十年黄金期,产业即将站上转折点。2015Q 财报依旧亮眼,安防监控指数板块营收和净利润分别增长22.24%与42.22%,但各类相关公司分歧开始逐渐增大。财务方面,前后端设备商财务指标稳健,海康大华双寡头格局稳定;特种设备商日益边缘化,各项指标持续恶化;解决方案商营收CAGR在50%以上,ROE在持续回升,但经营现金流未有显着好转。产业方面,10月第十五届安博会于深圳落幕,以 视频 为感知核心, 云、大数据 为技术架构的城市级解决方案逐步成为行业共识。宏观政策方面,非传统安全威胁日益严峻,巴黎事件又一次让我们认识到了具备实战能力的城市安防体系的重要性。与此同时,由 平安城市 到 平安中国 ,一系列政策表明安防行业还将继续景气。

  然而,从各项指标到我们与业界的持续交流,发现在安防行业看似 一片祥瑞 的背后,产业格局正在经历前所未有的谋定思变,各大厂商纷纷向城市级解决方案提供商转型,机遇与风险并存。因此,我们将从政策、技术和资本三个角度阐述未来解决方案将加速集中的逻辑,并讨论可能的模式创新。

  政策

  行业增速进入转档期,技改升级呼吁顶层设计。我们认为,未来五年安防行业增速会逐步下降,但由于我国城镇化率和城市安防摄像头覆盖率与发达国家相比依旧较低,因此安防行业依旧持续景气,增速由15%-20%高速降至10%-15%中高速增长。公安与金融两个子领域结构性机会依然存在。根据中安调查显示,2014年我国应用领域占比中,公安与金融占安防应用的40%左右,是目前重要的两个子领域。鉴于公安作为主要的投资与需求主体,并考虑到政策持续推进,而金融安防五年大整改以及银行安防联监控的发展趋势,我们认为这两个子领域还将保持20%左右增速。与此同时,根据自 111 工程到 平安城市 再到 建设落地情况,结合安防五年左右的投资周期,我们预测2016年底将进入大规模技改升级时期,伴随政策密集发声,督促呼吁公共安全顶层设计,我们认为未来建设将告别 野蛮生长 状态,基于顶层设计的具备实战能力的城市级安防系统将逐步成为主流。

  技术

  安防2.0时代,技术壁垒成为行业优胜劣汰、加速集中的重要推动力。客户需求趋于复杂化,项目建设需要顶层设计,会倒逼下游市场加速集中。以平安城市为例,未来行业进入技改升级阶段,需要更加综合与智能的整体解决方案,公共安防已不再局限于扩张覆盖广度和密度以及清晰度,而是由扩密度的安防1.0时代向注重实战业务能力的安防2.0时代迈进。伴随需求的复杂化,技术层面:硬件上,视频监控设备升级是前端由模拟到数字再到IP的过程,后端则是由本地到云端的过程;软件上,智能分析与大数据应用是未来趋势。反观产业内部,2014年安防工程、系统集成商与运维服务商数量分别为14 00与 00家,平均收入仅为1600万与900万,安防下游产业格局极其分散,上市公司体量相对较大,但与产业总规模相比依旧占比极低,不足5%,远低于设备商。与此同时,根据上市公司数据,研发投入占比与企业毛利率和营收增速存在正向关系,而上市公司研发支出已远超行业平均收入。因此,我们认为,研发投入已现分水岭,上市公司研发投入显着高于小规模厂商,技术层面将推动市场加速集中。

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